今世缘产能缺口与基酒采购之谜

近日今世缘发布财报,2023年度今世缘顺利突破百亿,加入“百亿俱乐部”,为信心不振的白酒行业带来一丝亮色。但是…

近日今世缘发布财报,2023年度今世缘顺利突破百亿,加入“百亿俱乐部”,为信心不振的白酒行业带来一丝亮色。但是资本市场似乎并不买账,其股价始终处于来回震荡拉扯阶段,并没有展现突破百亿业绩该有的势头。而百亿背后,该公司仍有诸多谜团待投资者和消费者解开。

产能存在巨大缺口,外购基酒?

今世缘产能上的“危机”,其实早有端倪。早在2022年发展顺畅的今世缘发布公告称,拟投资90.76亿元巨资建设南厂区智能化酿酒陈贮中心项目,项目完成后预计将新增优质浓香型原酒年产能1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能2万吨、半敞开式酒库储量8万吨、陶坛库储量21万吨。

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90亿元投资,如果以公告节点的2021年营收口径结算,相当于今世缘当时5年净利润总和。魄力之大,背后足见今世缘的产能早已捉襟见肘,以及不得不投的产能危机梳理今世缘年报数据发现,近年来今世缘产能和实际生产存在巨大缺口,尤其是在2021年今世缘产能突然从15000吨迅速翻倍至30000吨,而在此前今世缘却没有任何产能扩张信息披露,以及相关在建工程信息披露,仅有灌装车间的投入,此时产能突然实现产能翻倍,数据的大跃进背后或另有洞天。

根据熟悉酒类酿造的白酒营销专家表示,今世缘酿酒生产量远高于实际产能设计,有两种可能,一种是酿造的酒窖在超负荷运作,牺牲酿造周期换产量,比如以前70天的发酵周期,现在只需要35天完成,可以使产量大幅提升,不过窖池超负荷运作难免是降低酒窖产酒质量,就好像用激素催熟的‘水果’一样,表面熟了,内在天差地别,而且还有可能会造成酒窖的退化。”

与此同时,即便通过缩短发酵周期方式提高产能,营销专家也提出另外的疑虑,白酒行业存在一个硬性的瓶颈,根据车间产地及酿酒设施配套,最大的产能扩张只能是从现有两班工作制提升至三班工作制,机器24小时无间歇作业是极限,换句话说,生产效率顶格只能提升1.5倍,以2018年为例,如果今世缘满负荷产能也仅能生产22500吨,依旧有5688吨的产能缺口,“这就需要另一种非常手段解决了。”该营销专家认为。

2018 2019 2020 2021 2022 2023
设计产能(吨) 15000 15000 15000 30000 36000 40000
实际产能(吨) 15000 15000 15000 27000 35000 40000
生产量(吨) 28188 31848 31037 36536 40415 51472
缺口(吨) -13188 -16848 -16037 -9536 -5415 -11472

众所周知,产能缺口最快捷稳妥的处理方式就是采购基酒,这一点从今世缘的原材料采购成本一栏也能窥见一二。根据年报数据推算,今世缘2018年酿酒生产所需酿酒原料采购成本是0.703万元/吨,远高于同处江苏市场洋河的0.5929万元/吨,而到了2021年今世缘酿酒原料采购成本已飙升至1.06万元/吨,而这几年粮食价格并没有出现大幅涨价情况,酿酒原材料采购成本的远高于同业,且还在大量飙升的事实背后,或正是其大批量采购基酒算在酿酒原材料中,成本更高的基酒变相推高了原粮采购成本,这也解释得通为什么今世缘原粮采购成本远高于行业了。

“当然,今世缘早有大量采购基酒的传统,在发展面前,对于今世缘来讲产能供应(连续性)大于一切,但这仅能基于数据进行推测,毕竟年报中并没有明确披露。或许今世缘采用了工艺手段,优化了这个问题。近几年酱香酒流行‘洗澡酒’,即用食用酒精或者其他劣质基酒浸泡酒糟,再进行蒸馏出酒,一样能生产出以假乱真的‘酱香酒’。”该营销专家补充道。

优级酒的高速提升,降质提量?

产能无法解释的跃进背后,还有优质酒产量大幅提升,同样熟悉酿造的白酒营销专家不解。按照早前今世缘招股书透露,今世缘上市募资的目的之一就是优化酿造产能,通过技改后,实现优级酒产出的大幅提升。按照今世缘规划,改造前今世缘优级酒产出率接近12.5%,改造后优级酒产出率将提升至20%。但是这几年今世缘产品结构中,优级酒占比却非常之高,在缺乏基酒结余情况下,这一非常规优级酒占比显然缺乏支撑。

2018 2019 2020 2021 2022 2023
特A+生产量 4935 6555 7690 10970 15189 16329
特A生产量 8995 9705 10532 14091 12499 22364
A生产量 4168 5171 3478 3515 4792 5302
B生产量 3927 4137 3789 3388 3823 3952
C生产量 5423 5288 4936 4331 3931 3504
特A+、特A占比 50.75% 52.70% 59.89% 69.05% 68.82% 75.20%

财报数据看,浓香白酒单价高于100/瓶的产品,基本都是采用的优级酒酒体进行勾调,也就是说今世缘特A以上产品基本都是采用优级酒勾调。不同于泸州老窖、五粮液、洋河等头部浓香企业,今世缘本身产能就存在巨大缺口,每年生产的酒都不够用,在如此高优级酒使用率下,很难存下优质酒体以备未来,这意味着不仅当下不够用,更是不要明天的行为。

分类 2018 2019 2020 2021 2022 2023
优级酒(推算) 5637.6 6369.6 6207.4 7307.2 8083 10294.4
二级酒(推算) 22550.4 25478.4 24829.6 29228.8 32332 41177.6

在营销专家看来,今世缘优级酒确实是个谜,“关键在于,浓香型白酒勾调至少采用3-5年前生产的基酒,如此看来优级酒实际产量缺口远比实际看到的大。今世缘比较实际的解决之道就是‘降质提量’,就是放宽产品勾调标准,在一些产品中加大口感、体验大打折扣的二级酒使用比例来保证市场供应,但是劣质二级酒想要获得优质的产品体验,还需要特殊工艺加以弥补,喝起来可能没什么感觉,甚至体验会更好,但是协调性会大打折扣,如果用户细心些的话,还会能够感受到质量的明显差别。”

与此同时,“消失的二级酒”或许也呼应“降质提量”的推测。根据今世缘20%优级率推算,假设今世缘每年生产的A、B、C类产品都是采用二级酒勾调,如果剔除这部分产量掉,还有大量的二级基酒结余。“剩余如此多的二级酒一般厂家往往采用低端酒进行消化,因为二级酒长期储存后酒质上也不会出现质的改变,缺乏长期存储价值,因此浓香头部的酒企都有大量的低端酒销售来消化二级酒,但奇怪的是今世缘低端酒产量和销量都没有明显的提升,总体酒的结余又并没有明显增长,那么这些二级酒又去哪儿了?这一点确实引人怀疑。”营销专家说道。

更让人担忧的是,即便已经在扩建优质浓香基酒酿造车间,这部分产能不可能建设投产就能生产出国缘系列用酒,想要生产出优质且稳定的优质浓香酒,至少需要10年时间,加上还要储存3-5年时间,短期内今世缘依旧要面临优质酒大量短缺窘境,但拆下补上这一消耗产品体验、损害消费者利益的方式终究不是长久之计。

时间是解决问题的良药。从逆市投入90亿巨额资金进行产能扩张,不难发现处于快速发展阶段的今世缘,似乎也到了命运关口,巨大的产能缺口终究会在无声中慢慢消耗其品质口碑,反噬其尚未稳固的市场。但愿这个过程中,今世缘不会被消费者所抛弃,沉没在与时间赛跑的路上。

参考资料:

1、今世缘基酒产能之谜,三娘财富之旅;

2、三分钟读懂浓香型白酒,千里谈酒业;

3、白酒新一轮扩军备战,今世缘狂砸90亿扩产或至产能过剩,红星新闻;

关于作者: 南京关注

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